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　　起首：紫金天风期货筹谋所

　　【20250224】玉米：上行趋势仍存

　　不雅点小结 

　　中枢不雅点：中性  乌克兰农业部称，戒指2月19日，2024/25年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为2799.8万吨，比前年同期的2705.9增长94万吨或3.5%。其中玉米出口量为1378.4万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏多；NOAA预测，巴西玉米主产州异日6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。巴西一茬玉米播撒程度98.1%，略慢于前年，收货程度21.1%，略慢于前年。二茬玉米播撒程度35.7%，慢于前年。

　　上周玉米价钱延续上调。戒指2月21日，天下玉米周度均价2179 元/吨，环比高潮28元/吨。分地区来看，东北地区玉米价钱稳中偏强运行。玉米价钱抓续高潮后，农户仍显惜售，买卖商存货意愿增强，深加工延续提价收购刺激阛阓。华北地区先涨后稳，价钱要点延续上移。正月十五之后，农户售粮节律有所加速，但下层购销活跃度一经不彊，深加工企业仍有补库需求，延续提价促收。销区阛阓玉米价钱高潮后回落并趋稳。南边口岸买卖商报价抓续高潮，但难以成交，因此报价唐突平静。饲料企业现在提货曩昔期订单为主，口岸库存相对满盈。

　　上周猪价震憾上行，周度要点偏强态势。供应端，周内肥猪价钱高位，衍生户多存压栏增重心扉，阛阓大猪供应量偏少；需求端，周内宰杀企业开工率延续普及，周内学校陆续开学，重迭返城东谈主员增多，需求有所普及，同期受收储影响，部分企业分割入库需求普及。本周重点面容二育入场情况、结尾需求变化及限度场出栏情况。深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧盈利。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米破钞量环比上升。后续重点面容深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　概述来看：上周玉米主力合约呈现震憾下行走势，但跌幅不大。一方面，春节事后玉米购销逐步伸开，供应压力有所增多；另一方面，盘面涨至前期高点，上方套保压力较大；临了，跟着东北地区气温回升，地趴粮有唐突上市流畅的可能，也对盘面酿成影响。下周需重点面容产区天气情况，面容深加工企业收购价钱变化，面容后续下层售粮程度等情况。

　　产地情况：中性   乌克兰农业部称，戒指2月19日，2024/25年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为2799.8万吨，比前年同期的2705.9增长94万吨或3.5%。其中玉米出口量为1378.4万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏多；NOAA预测，巴西玉米主产州异日6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。巴西一茬玉米播撒程度98.1%，略慢于前年，收货程度21.1%，略慢于前年。二茬玉米播撒程度35.7%，慢于前年。

　　国内供给：中性  上周玉米价钱延续上调。戒指2月21日，天下玉米周度均价2179元/吨，环比高潮28元/吨。分地区来看，东北地区玉米价钱稳中偏强运行。玉米价钱抓续高潮后，农户仍显惜售，买卖商存货意愿增强，深加工延续提价收购刺激阛阓。华北地区先涨后稳，价钱要点延续上移。正月十五之后，农户售粮节律有所加速，但下层购销活跃度一经不彊，深加工企业仍有补库需求，延续提价促收。销区阛阓玉米价钱高潮后回落并趋稳。南边口岸买卖商报价抓续高潮，但难以成交，因此报价唐突平静。饲料企业现在提货曩昔期订单为主，口岸库存相对满盈。

　　饲用需求：中性  上周猪价震憾上行，周度要点偏强态势。供应端，周内肥猪价钱高位，衍生户多存压栏增重心扉，阛阓大猪供应量偏少；需求端，周内宰杀企业开工率延续普及，周内学校陆续开学，重迭返城东谈主员增多，需求有所普及，同期受收储影响，部分企业分割入库需求普及。本周重点面容二育入场情况、结尾需求变化及限度场出栏情况。

　　深加工需求：中性  深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧盈利。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米破钞量环比上升。后续重点面容深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　替代品情况：偏多  替代品方面，上周小麦价钱变化不大，玉麦价差224元/吨，小麦替代玉米已无价钱上风。

　　天气情况：中性  预测异日10天，影响我国的冷空阵容力弱，中东部大部地区平均气温较终年同期偏高1-2℃，利于朔方冬小麦萌动返青，利于玉米购销活动的伸开。

　　外洋产地情况

　　好意思国：好意思玉米出口情况

2月21日当周，好意思国2024/2025年度玉米出口净销售为145.4万吨，前一周为164.9万吨，环比减少19.5万吨；好意思玉米出口量总量2524.6万吨，未交割销售量2262.4万吨。

　　好意思国：好意思玉米出口情况

2月21日当周，好意思国2024/2025年度玉米出口装船160.6万吨，前一周为135.4万吨；好意思国对中国（大陆地区）装船玉米0.4万吨，上一周对中国装船为0万吨，环比增多0.4万吨，累计对中国销售量3.2万吨。

　　好意思国：好意思玉米基金净多减少

截止2月21日当周，好意思玉米多头抓仓41.78万手，环比上周减少3万手；空头抓仓8.54万手，环比上周增多0.18万手。

截止2月21日当周，净多抓仓为32.62万手，环比上周减少3.53万手，作念多意愿有所削弱。当周CBOT玉米主力合约价钱最廉价504.25好意思分/蒲式耳，最高价518.75好意思分/蒲式耳。

　　巴西：玉米主产区预测下周高温多雨

2月21日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏多；NOAA预测，巴西玉米主产州异日6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。

　　巴西：二茬玉米播撒偏慢

戒指2月21日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播撒程度98.1%，略慢于前年，收货程度21.1%，略慢于前年。二茬玉米播撒程度35.7%，慢于前年。

按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播撒总面积加权的天下平均水平来看，新作一茬玉米滋长发育阶段占比16.9%，发芽阶段占比2.0%，吐花部分8.7%，灌浆阶段占比26.2%，老到部分占比25.1%。二茬玉米滋长发育阶段占比49.1%，发芽阶段占比47.7%。

　　巴西：玉米周度出口环比减少

据巴西Anec最新预估，2月16日-2月22日历间，巴西玉米出口量为29.32万吨，上周为42.42万吨，环比减少13.1万吨。

截止2月14日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预测在2月份达到128.47万吨，前年同月为72.40万吨，同比增多56.07万吨。

截止当周，巴西玉米2025年1月累计出口314.63万吨，比拟前年1月出口350.75万吨，减少36.12万吨，降幅10.29%。

　　入口资本：近月入口玉米上风暂无

戒指2月21日，下半年我国配额内入口巴西玉米7月船期到港资本在2195元/吨傍边，好意思湾玉米2月船期到港资本2296元/吨傍边；好意思西玉米2月船期到港资本2282元/吨傍边；蛇口港散粮成交价为2280元/吨，近月入口玉米上风暂无。

　　国内供需情况

　　天气：举座利于玉米物流运载

截止2月21日当周，新疆北疆中部、西北地区中部、内蒙古东部、东北地区大部、华北北部等地气温较终年同期偏低1-4℃，天下其余大部地区气温接近终年或略偏高。江淮西南部、江汉南部、江南大部、华南西部和北部、西南地区东南部等地降水量为10-50毫米。举座来看，朔方冬麦区大部光热条目细腻，泥土墒情相宜，表象条目总体利于冬小麦越冬返青和设施农业出产，利于春节后玉米运载购销。

预测异日10天，影响我国的冷空阵容力弱，中东部大部地区平均气温较终年同期偏高1-2℃，利于朔方冬小麦萌动返青，利于玉米购销活动的伸开。

　　口岸库存：北港库存环比增多

截止2月21日当周，朔方四港玉米库存统统452.1万吨，周环比增多29.5万吨。

上周口岸玉米价钱偏弱转念。正月十五事后产地下层上量加速，且买卖商顺价出粮，口岸晨间到货量增多，收购价钱小幅回调。

　　口岸库存：广东港玉米库存环比减少

戒指2月21日当周，广东港表里贸玉米库存统统147万吨，环比上周150.8万吨，减少3.8万吨。其中，广东港内贸玉米库存统统146.7万吨，较上周减少3.5万吨；外贸库存0万吨，较上周减少0.6万吨。

　　饲用需求：衍生利润有所改善

截止2月21日当周，天下生猪出栏均价为为14.43元/公斤，较上周价钱下调1.21元/公斤，环比下落7.74%，同比下落3.22%。衍生利润方面，自繁自养衍生利润为46.84元/头，外购仔猪利润27.69元/头，衍生利润有所改善。

上周猪价震憾上行，周度要点偏强态势。供应端，周内肥猪价钱高位，衍生户多存压栏增重心扉，阛阓大猪供应量偏少；需求端，周内宰杀企业开工率延续普及，周内学校陆续开学，重迭返城东谈主员增多，需求有所普及，同期受收储影响，部分企业分割入库需求普及。本周重点面容二育入场情况、结尾需求变化及限度场出栏情况。

　　饲用需求：禽类衍生利润情况

截止2月21日当周，毛鸡周度衍生利润-4.02元/只，较节前-0.49元/只。蛋鸡周度衍生利润为-7.54元/只，较上周下降10.21元/只。

上周，肉鸡衍生延续亏欠。衍生模范参加了深度亏欠阶段。最主要原因仍旧是收鸡价钱过低，周内棚前收购均价仅有2.87元/斤，但衍生资本高达3.58元/斤。尤其是患病鸡源十足丧失议价言语权，散户亏欠致使出现4.00元/只以上的极点情况。蛋鸡方面，上周蛋价颓势下行，刻下仍处库存破钞期，阛阓需求举座偏淡，各模范余货压力延续增多，蛋价承压下行。由于上周鸡蛋周均价环比下落，故蛋鸡衍生亏欠空间扩大。

　　饲料企业库存：库存天数环比上升

截止2月21日当周，样本饲料企业玉米平均存31.14天，较上周增多1.03 天，环比高潮3.42%，同比高潮8.88%。

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况

截止2月21日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为29元/吨，较上周下降69元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为10元/吨，较上周下降38元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为75元/吨，较上周下降15元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为46元/吨，环比下降76元/吨。

举座来看，跟着售粮程度的激动，玉米供给阶段性减少，玉米价钱止跌回升，资本端价钱上升对加工利润有所压制。

　　工业需求：深加工企业开机率环比上升

截止2月21日当周，企业淀粉开机率为62.4%，环比升高5.05%。

　　工业需求：深加工企业消费量环比上升

截止2月21日当周，天下126家主要玉米深加工企业共破钞玉米125.66万吨，环比上周增多7.01万吨。其中，玉米淀粉加工企业破钞玉米64.69万吨，环比上周增多3.98万吨；氨基酸企业破钞21.20万吨，环比上周增多0.23万吨；乙醇企业破钞39.77万吨，环比上周增多2.79万吨。

　　工业需求：深加工企业玉米库存环比增多

截止2月21日当周，96家深加工企业玉米库存量489.4 万吨，较上周高潮9.82%。

上周天下深加工企业玉米库存止跌回升。东北地区农户售粮和买卖商出货节律较上周有所加速，深加工到货量有所增多，库存水平小幅增多。春节之后，华北地区玉米价钱高潮幅度较大，部分买卖商初始出货变现，深加工企业到货量增多，库存水平有所收复。

　　工业需求：卑鄙深加工晨间到车量环比上升

截止2月21日当周，山东深加工到车量累计3151辆，环比上周1671辆，增多1480辆，增幅88.56%。

上周深加工门前到车数目环比上升，原因在于年后购销活动唐突伸开，购销活跃，加之深加工提价促收，故到车量理解高潮。后续重点面容深加工企业利润变化情况和收购价钱情况。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副居品价钱情况

截止2月21日当周，玉米淀粉价钱2797元/吨，环比抓平；玉米胚芽粕价钱1510元/吨，环比+140；玉米卵白粉价钱4200元/吨，环比抓平；玉米麸皮价钱820元/吨，环比+20。

玉米副居品行情凡俗，本色成交暗降居多。上周原料玉米及豆粕价钱小幅高潮，但因饲料需求进展欠安，法例玉米副居品价钱上行空间。企业开机回升，供应逐步增多，本色阛阓拿货活跃度裁减，企业为劝诱后续订单，部分区域价钱高报低走。

　　淀粉需求：玉米淀粉卑鄙开机率情况

截止2月21日当周，F55果葡糖浆开机率在39.99%，开工较上周增多13.75个百分点，举座来看，果葡糖浆近期仍在收复出产，开工增多；麦芽糖浆开工率为39.34%，环比上周增多18.05个百分点，企业开工仍在收复，举座开工增多；瓦楞纸开工率61.43%，环比上周升高9.53%；箱板纸开工率63.98%，环比上周升高9.79%。

　　基差情况：玉米现货价钱及基差走势

戒指2月21日， 玉米现货平均价报2187元/吨，玉米基差报-97元/吨。

基差方面，上周玉米基差震憾上行。玉米现货端价钱涨幅较大；盘面端，玉米主力合约震憾下行；故基差震憾上行。预测后续盘面延续保管高位震憾走势，基差或保管震憾偏弱运行。

　　价差情况：玉米价差情况

截止2月21日当周，玉米期货价差结构为2503贴水2505，2505贴水2509。

由于3月仍处年后卖压集合开释阶段，供应仍旧较为集合，加上气温逐步回升，粮源存在霉变风险，故出粮较为集合，价钱承压，故2503贴水2505；9月是传统玉米青黄不接时辰，供需压力较小，且需求处于转好的要津点，故价钱进展相较5月较为强势，故2505贴水2509。预测后期近月月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。

　　替代品情况：玉麦价差小幅走扩

戒指2月21日，小麦阛阓均价2410元/吨，玉米阛阓均价2186元/吨，小麦玉米价差224元/吨，较上周高潮1元/吨，玉麦价差大于200元/吨，小麦替代玉米基本无上风。

上周小麦价钱稳中偏强运行，主要受供需相干及阛阓心扉影响。阛阓售粮意愿不彊，小麦上量较少，供应偏紧支抓价钱小幅高潮。中储粮陈麦拍卖瓜代抓续，阛阓供应总体满盈，法例了价钱高潮空间。此外，玉米价钱走高也对小麦价钱形成底部支抓。

海关数据暴露，中国12月小麦入口量仅为14万吨，同比减少约74.5%。2024年1-12月小麦入口总量计为1101万吨，同比减少约8%。

　　均衡表：新作产量预测下调  入口量同比下调

戒指2月21日，玉米均衡表与上月转念不大，依旧保管新作产量下调预期，下降幅度约为760万吨傍边，另外跟着入口玉米战略收紧，预估新季玉米入口量将有300万吨的下调，总体供需保管紧均衡情景，期末库存比拟前年有理解减少但依旧保管宽松预期。

　　作家：聂波

　　期货从业证号：F03117695

　　来回筹谋证号：Z0019358

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